來源：券商中國(guó)
作者： 屈紅燕
想象一下，你在美國(guó)剛剛度過了大蕭條時(shí)期的1935年底，用1萬美元以同等權(quán)重買入當(dāng)時(shí)的30家最大市值公司，此后滿倉穿越不做任何調(diào)倉換股，85年后的今天會(huì)獲得多少收益？
答案是，5440萬美元。
85年的耐心等待換來了5000多倍的收益，這并非是一個(gè)學(xué)術(shù)上的模擬組合，而是LEXCX基金的真實(shí)收益。
LEXCX的全名是Voya Corporate Leaders Trust Fund，也被稱為“全球最淡定的基金”，自1935年11月成立以來，就靠極致的“買入并持有”策略，經(jīng)過85年的時(shí)間復(fù)利，獲得了5000多倍的收益。
在85年間，也即差不多兩代人的時(shí)間中，LEXCX用滿倉、不換股、大藍(lán)籌、適度分散、低成本持有和被動(dòng)管理的方式，讓初始資金獲得了令人艷羨的5000多倍收益，是真正的“時(shí)間的玫瑰”，闡釋了長(zhǎng)期投資的魅力。
被動(dòng)投資，克服人性的貪婪恐懼
LEXCX是一只極致的被動(dòng)投資基金。
它于1935年成立時(shí)，在美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)為單位投資信托基金（Unit Investment Trust Fund）。這類基金規(guī)定，在基金的存續(xù)期，除非發(fā)生破產(chǎn)、并購等情況，其它任何時(shí)候不能出售基金成立時(shí)約定的股票，也不能增持新的股票。
LEXCX在基金成立時(shí)，就以相等的權(quán)重買入了當(dāng)時(shí)的30家最大市值公司。在過去的85年里，LEXCX握緊其所持有的30只股票：如果一個(gè)公司被分拆，那就持有兩家新公司；如果一家公司被賣出，那就持有接盤的新公司；如果一家公司破產(chǎn)，那就讓它從持倉中自然消失。這個(gè)策略在過去40年的時(shí)間中，擊敗了標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)，并在10年期和5年期的基金中擊敗了絕大多數(shù)同行。
盡管在成立后的80年時(shí)間中，LEXCX經(jīng)歷了諸如二戰(zhàn)、兩次石油危機(jī)、70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹、“漂亮50”泡沫破裂、亞洲金融危機(jī)、2008年金融危機(jī)等重大事件的考驗(yàn)，但它的投資策略始終如一，并在此后的85年里獲得了年化10.58％的復(fù)合收益率（此收益率包含稅費(fèi)）。
盡管很多聰明的投資者相信能夠通過低買高賣的方式打敗市場(chǎng)，但人性的貪婪和恐懼往往使得擇時(shí)取得適得其反的效果。世界是在不斷前進(jìn)的，股市也是螺旋上升，LEXCX用被動(dòng)的滿倉持有好公司的方式緊跟世界前進(jìn)的腳步，獲取可觀的時(shí)間復(fù)利。
全倉藍(lán)籌股，穿越近一個(gè)世紀(jì)
LEXCX在1935年成立時(shí)所買入的30只當(dāng)時(shí)市值最大的股票，經(jīng)過80多年的歲月變遷，約有三分之一的公司已經(jīng)破產(chǎn)退市，但剩余三分之二的公司為基金帶來巨大的收益。
截至2020年12月31日，LEXCX的持倉中有20只股票，其中超大盤和大盤股分別占了40.57％和54.7％，中盤股占4.15％，小盤股占0.58％。
LEXCX的第一大重倉股是聯(lián)合太平洋（Union Pacific corp），持股市值約3億美元，倉位占比42.9％。聯(lián)合太平洋是一家壽命超過150年的鐵路巨頭，該公司控制著三個(gè)子公司，它們是Union Pacific Railroad Company（太平洋聯(lián)合鐵路公司）、 Overnite Transportation和Fenix。太平洋聯(lián)合鐵路公司領(lǐng)導(dǎo)著美國(guó)的運(yùn)輸業(yè)，在美國(guó)的西部和加拿大、墨西哥長(zhǎng)達(dá)36000英里的鐵路線上運(yùn)輸煤、化學(xué)制品和其它貨物。Overnite Transportation公司是美國(guó)最大的卡車運(yùn)輸公司之一。
如果從1980年的低點(diǎn)算起，聯(lián)合太平洋上漲了140倍，當(dāng)前市值為1500億美金。2020年財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)合太平洋的收入為195億美金，歸母凈利潤(rùn)為53億美金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為85億美金，凈資產(chǎn)收益率為30.49％，這家百年鐵路企業(yè)歷久彌堅(jiān)，基本面依然強(qiáng)勁。
LEXCX的第二大重倉股是股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway），持股市值為9千萬美金，倉位占比13％。伯克希爾哈撒韋并非LEXCX的原始持倉股票，但LEXCX原始持有的艾奇遜-托皮卡-圣太菲鐵路公司與伯靈頓北鐵路合并為伯靈頓北方圣太菲鐵路公司，2009年，伯克希爾哈撒韋宣布以260億美元收購伯靈頓余下的77.4％股份完成100％控股。伯克希爾哈撒韋也就成了LEXCX的第二大重倉股。如果從2009年低點(diǎn)算起，伯克希爾哈撒韋上漲了5倍。
巴菲特在談及伯靈頓北方圣太菲鐵路公司曾說過：“我們充滿信心是有一定道理的。依據(jù)我們過去積累的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)來看，在交通運(yùn)輸和能源領(lǐng)域，社會(huì)永遠(yuǎn)都會(huì)需要大規(guī)模的投資。從政府的自身利益出發(fā)，其對(duì)投資者的熱心支持將能夠確保資金持續(xù)不斷地進(jìn)入其基本建設(shè)項(xiàng)目?！?/p>
LEXCX的第三大重倉股是林德集團(tuán)（Linde pLC），持股市值為6852萬美金，倉位占比為9.8％。林德集團(tuán)成立于1879年，是世界上最大的工業(yè)氣體公司，由原林德集團(tuán)與普萊克斯在2016年合并而來。林德集團(tuán)的總市值為1500億美金，2020年的營(yíng)收為272億美金，該公司在過去三年中漲幅約為一倍。
LEXCX的第四大重倉股是?？松梨冢‥xxon Mobil Corp.），持股市值為3757萬美金，倉位占比5.4％。?？松梨谑鞘澜缱畲蟮姆钦吞烊粴馍a(chǎn)商，至今已經(jīng)跨越了136年的歷史。
LEXCX的第五大重倉股是寶潔公司（Procter &； Gamble Co.），持股市值為3500萬美金，倉位占比5％。寶潔公司創(chuàng)立于1837年，是全球最大的日用消費(fèi)品巨頭之一，這家壽命接近兩百年的公司市值依然不斷創(chuàng)新高，當(dāng)前總市值為3380億美金。寶潔公司自1986年低點(diǎn)以來，漲幅高達(dá)80倍以上。
截至2020年底，LEXCX的前十大重倉股分別是聯(lián)合太平洋、伯克希爾哈撒韋、林德集團(tuán)、?？松梨?、寶潔公司、馬拉松原油、康卡斯特公司（一家有限電視、寬帶網(wǎng)絡(luò)及IP電話服務(wù)供應(yīng)商）、雪佛龍（世界最大的能源公司之一，可以追溯到1911年）、霍尼韋爾（自控產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)巨頭，成立于1885年），杜邦（世界化工企業(yè)巨頭，成立于1802年）。
LEXCX的前十大重倉股的倉位占比超過90％。
莫要低估大藍(lán)籌的潛力
在面對(duì)長(zhǎng)期上漲的牛股時(shí)，總是有人在擔(dān)憂地問“樹能漲到天上嗎”，但LEXCX用85年的實(shí)踐經(jīng)歷說明，樹雖然不能漲到天上，但有些公司歷經(jīng)百年上漲卻依然看不到市值天花板。投資者莫要低估大藍(lán)籌的潛力，不要讓公司的歷史漲幅成為阻礙建倉的理由，而是要仔細(xì)評(píng)估這家公司未來的發(fā)展與公司的估值是否相匹配。
A股曾有“800億魔咒”的現(xiàn)象，就是當(dāng)長(zhǎng)城汽車、格力電器、伊利股份等一批大盤股市值突破800億后，股價(jià)就長(zhǎng)期徘徊不前，市值空間被投資者們質(zhì)疑。但如今看來，格力電器的市值早已達(dá)到3600億，伊利股份市值也高達(dá)2300億元。
歷史漲幅和恐高心理往往會(huì)成為過早落袋為安的推動(dòng)力。段永平在分析大多數(shù)人換股的原因時(shí)曾說過，記得當(dāng)年買網(wǎng)易時(shí)，第一年漲了20倍，自己還是個(gè)新手，當(dāng)時(shí)聊起來有個(gè)人說“這種大起大落見多了”，心里咯噔一下，回去想了半天，做夢(mèng)還夢(mèng)到大跌，第二天就想通了，從此不再受這種想法影響。
LEXCX所持有的寶潔公司至今已有184年的歷史，這家公司并未老態(tài)龍鐘，而是在2020年剛剛創(chuàng)出市值新高。下圖是寶潔公司年線，自1986年低點(diǎn)以來，該公司已經(jīng)漲了超過80倍。
聯(lián)合太平洋是LEXCX的原始持倉股票，目前占該基金倉位的40％以上，這家壽命超過150年的公司在本周剛剛創(chuàng)出市值新高。
成立于1885年的霍尼韋爾，市值也在本周剛剛創(chuàng)出歷史新高。
對(duì)于LEXCX來說，盡管持倉里沒有可口可樂等熱門股，沒有互聯(lián)網(wǎng)巨頭股，但股票池中的鐵路運(yùn)輸、日常消費(fèi)品公司、化工材料公司等看起來吸引力一般的大藍(lán)籌，依然能夠在漫長(zhǎng)的85年時(shí)間帶來巨額回報(bào)。
美國(guó)沃頓商學(xué)院杰米？西格爾教授所統(tǒng)計(jì)的1802年至2012年美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示：在210年間，一個(gè)充分分散的股票投資組合的年均真實(shí)收益率是6.6％，長(zhǎng)期政府債券的年均真實(shí)收益率為3.6％，短期債券的年均收益率為2.7％。黃金的年均收益率只有0.7％，美元的購買力則年均下降1.4％！
LEXCX在1935年成立之時(shí)就將資金充分分散于頭部大藍(lán)籌，在過去85年的時(shí)間里，盡管沒有趕上科技股的浪潮，但依然取得了5000多倍的收益，年化收益高達(dá)10.58％，高于西格爾教授統(tǒng)計(jì)的平均水平。
在投資中，有人害怕遭遇損失，但如果充分分散加長(zhǎng)期投資，股市依然是最好的資產(chǎn)類別。就如LEXCX原始持倉為30只股票，當(dāng)前僅為20只股票，約有三分之一的股票破產(chǎn)不見，非對(duì)稱性收益彌補(bǔ)了破產(chǎn)股票的損失：一個(gè)成功的投資項(xiàng)目可以賺取幾百甚至上千倍的收益，而一個(gè)失敗的項(xiàng)目所損失的僅限于本金，兩下相抵依然會(huì)帶來巨額的收益。
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